对于看空中国的理由，最佳概括恰好来自中国国务院总理温家宝。2007年，他对中国的发展模式做了如下描述：“不稳定、不平衡、不协调、不可持续”。

在果断的大规模财政与货币刺激措施的推动下，中国经济已从全球金融危机中强劲复苏，2009年增长了8.7%。

然而，鉴于经济增长背后的主要推动力是基础设施投资，而出口的飙升伴随着人民币汇率盯住美元，因此温家宝的诊断是否依然成立的问题仍然存在。

看空中国人士的主要论调是过度投资和经济过热。

实施刺激方案之前，中国投资与国内生产总值(GDP)的比率异常之高，超过了40%，去年甚至更是高达近50%。过多的投资意味着，新项目可能效率低下，并最终造成产能过剩。

批评人士还警告，去年银行贷款较前年翻了一番，达到9.6万亿元人民币（合1.412万亿美元），而飙升的银行贷款最终可能变成堆积如山的坏账。

美国西北大学(Northwestern University)经济学家史宗瀚(Victor Shih)一直努力追踪中国的银行贷款情况。据他估算，地方政府如今的债务高达11.4万亿元人民币，远远超过7.4万亿元的官方数据。他表示，其中3万亿元可能最终变成不良贷款。

过热的另一个主要迹象出现在房地产市场——自去年初以来，许多城市的价格都出现了快速上涨。政府房地产价格数据过去两个月的同比涨幅达到创纪录水平。

不过，中国政府已采取措施，努力预防过热。去年秋季以来，中国政府放慢了银行新增贷款的步伐，限制新基础设施项目的审批，并勒令银行减少与地方政府投资公司的关联。在房地产市场，政府推出了一系列政策，以限制投机性购房。

一些此前持批评态度的人士认为，在预防投资热潮失控方面，政府短期内已做得足够多。去年曾警告过过度投资风险的中国社科院(Chinese Academy of Social Sciences)经济学家于永定表示，当前的形势要可控得多。

他表示：“长期而言，我们需要深入改革经济结构，但短期而言，政府已有效利用货币政策减少了投资。”

一个经济体过度依赖投资的反面是消费发挥的作用过小。最近几年，消费仅占中国GDP的三分之一。然而，有迹象显示，这种局面已开始发生转变。尽管危机爆发，但中国的家庭消费去年仍增长强劲。

一些分析人士相信，结构性转变正在进行之中。清华大学(Tsinghua University)教授、中国人民银行货币政策委员会委员李稻葵表示：“中国消费者已开始消费。”

中国再平衡等式的最后一个要素（也是最具争议的一个）是中国的汇率。随着国际压力不断增大（不仅来自美国，也来自印度和巴西），中国放弃了盯住美元的汇率机制，于6月21日开始让人民币升值，不过中国央行强调，汇率的任何变化都只能是渐进性的。

尽管政策调整似乎足以让人民币不再成为20国集团(G20)峰会的主题，但未来几个月，如果人民币升值速度缓慢，中国仍可能会遭受美国国会的抨击。

不过，如果压力确实再次上升，中国政府可以提到自己经常账户盈余的急剧下降。此次危机前，中国经常账户盈余相当于GDP的11%，但去年下降至6.1%。今年头5个月，即便在出口开始大幅回升的情况下（5月份同比增长53%），这一比例也在继续下滑。政府官员表示，中国正在将巨额盈余纳入控制之下。

中国经济仍然具有不平衡的特质，而它在全球再平衡中的作用可能会开始变得更有政治争议。但也有迹象表明，在转向温家宝3年前要求的更可持续增长模式方面，中国已取得进展。

译者/梁艳裳