Управление компанией

     Заинтересованные лица ожидают от листинга (т.е. в соответствии со ст. 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. «О рынке ценных бумаг» включения фондовой биржей ценных бумаг в котировальный список) достижения определенных результатов, к которым традиционно причисляют: высокую ликвидность акций, рыночную оценку стоимости компании, расширенный доступ к рынкам капитала, повышенную защищенность публичной компании, респектабельность. В условиях роста экономики позитивные ожидания и убежденность в достижении результатов листинга особенно сильны, а кризисные сценарии не рассматриваются. Последние события в мировой экономике подтверждают, что высокая волатильность приводит к сокращению сделок с акциями, рынок искажает справедливую стоимость компании (акции на бирже стоят значительно дешевле, чем фундаментальная стоимость компании), а снижение капитализации ограничивает заемный потенциал компании. Для основных акционеров компании листинг при определенных обстоятельствах и вовсе чреват потерей бизнеса в результате margin call: снижение рыночной стоимости акций, переданных акционером в обеспечение исполнения своих обязательств (например, по договору РЕПО) приводит к требованию кредитора увеличить стоимость обеспечения до определенного договором уровня, заменить предмет обеспечения или выплатить сумму долга. Неспособность или нежелание акционера исполнить данное требование приводит к утрате им прав на акции и появлению в составе акционеров новых и не всегда желанных лиц. Опасность такого развития событий уже ощутили ОАО «Система-Галс», ОАО «Седьмой Континент», X5 Retail Group и другие, но чувствительнее всего – структуры Олега Дерипаски, уже потерявшего в результате margin call акции канадской Magna и немецкой Hochtief. Оптимизм сохраняют акционеры, не проводившие публичного размещения. Совладелец компании «ДОН-строй» Максим Блажко высказался следующим образом: «Именно в кризис я оценил то, что «ДОН-строй» так и не стал публичной компанией». Миноритариев открытого акционерного общества (далее – ОАО) подстерегает еще одна опасность – ущемление их экономических интересов при обязательном выкупе акций в рамках ст. 84.2 и 84.7 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. «Об акционерных обществах» (далее – Закон об акционерных обществах). Базисом определения минимальной цены выкупа обращающихся на бирже акций служит их средневзвешенная цена по итогам торгов за шесть месяцев, предшествующих дате направления обязательного предложения в Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР п. 4 ст. 84.2, п. 6 ст. 84.7 Закона об акционерных обществах); определение цены независимым оценщиком обязательно только при сроке обращения менее шести месяцев или в случае обязательного выкупа акций лицом, приобретшим более 95% акций компании. Зачастую выкупающий акционер в нарушение Закона об акционерных обществах не направляет публичную оферту, выжидая максимального снижения цены акций, анонимно скупая при этом акции по низкой цене через номинальных держателей, скрывающих реального владельца. Допустимость такой ситуации объясняется просто: законодательство не устанавливает иных санкций за нарушение норм Закона об акционерных обществах об обязательном выкупе, чем денежный штраф в рамках ст. 15.28 КоАП РФ (50 000–500 000 рублей) и временная потеря права голоса по приобретенным акциям (до даты направления в ОАО обязательного предложения, п. 6 ст. 84.2 Закона об акционерных обществах).
     К моменту публикации данной статьи в законодательство (в частности, в КоАП РФ) будут внесены поправки, вводящие ответственность за манипулирование ценами на рынке ценных бумаг, а также детализирующие ответственность профессиональных участников рынка ценных бумаг. Возможно, это охладит пыл недобросовестных акционеров и сделает жизнь миноритариев несколько легче.