延华智能 ：收益质量大幅提升，平台转型雏形初具
业绩大幅增长、收益质量显着提升，智慧 医疗 、智慧节能等高端业务收入大幅增长，战略转型初现成效。(1)公司2014 年实现营业收入8.24亿元、归母净利润5791万元，YOY+6.22%/53.91%，符合我们预期。拟10转6送2派0.6元(含税)。(2)业务及收入结构转型初现成效，深度耕耘智慧医疗、智慧交通、智慧节能、 软件 咨询等高端业务，智慧医疗/智慧节能收入YOY+119.35%/109.16%；综合毛利率同比提高4.84pct，智慧医疗/软件咨询毛利率同比提高11.09/14.63pct。(3)现金流大幅改善，经营性现金流7970万元(大幅超净利润)，同比大增3.8倍。期间费用率同比下降，销售费用率/财务费用率分别下降1.11/1.56pct。
公司智慧城市已逐步从建设(V1.0)、运营(V2.0)步入大 数据 时代(V3.0)，“3+1”智城模式花开全国6 个省市，平台型公司转型将推动业绩估值跨越式提升。公司创造性提出“一个产业 基金 、一个产业基地、一个产业集群+一个合资公司”的“3+1”智城模式，通过“产业经营+资本并购”双轮驱动，同时拓展“B+C”业务，逐步从智慧城市整体建设，转向智慧城市的前端咨询、中端建设及后端运营，作为平台型公司的战略雏形初具，预期业绩及估值将实现戴维斯双升。
通过战略收购成电医星完善医疗产业链，加速布局大健康产业。成电医星医院信息系统已在全国17个省1000多家医院应用；区域医疗卫生信息平台已在4个县市应用，此次收购将加速公司在大健康产业的布局：(1)切入上游医疗信息化行业，在区域、业务、客户、战略四方面形成协同效应，“智能+节能+信息化”三位一体的绿色智慧医院更具核心竞争力。(2)实现“医疗先行”与“智城模式”良性互动，智慧医疗作为标准模块通过智城模式自上而下加速推进。(3)有助于公司构建更强大的大健康数据平台，打造卫生局管理端、医疗服务机构端、个人用户APP(PC)端三位一体的区域健康服务平台。
风险 提示： 宏观 经济增速下滑，医疗布局低于预期等。
盈利预测与估值：我们预测2015~17 年EPS 为0.29/0.40/0.54元(考虑股本摊薄)，CAGR达57%。我们认为公司目前业务属性正逐步向卫宁软件、万达信息等平台型公司靠拢，且业绩有持续超预期可能，可给予公司2016年50-55倍PE，目标价20-22元，维持“推荐”评级。
(银河证券鲍荣富)
相关热词搜索：
