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今日潜力个股挖掘:承德露露(000848)峰回路转

发布时间: 2016-08-12 16:36:21   来源:

  承德露露:杏仁露有增长,毛利率创新高

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄付生,蔡雪昱 日期:2016-04-28

  收入增长主要依靠杏仁露。

  今年春节提前11天,公司仍能实现一季度收入同比持平略有增长实属不易。我们预计增长仍然主要来自于杏仁露,旺季销售略超公司预期,导致渠道订单未完全满足,产能优先给到杏仁露,放大核桃露下滑速度。公司郑州工厂1月份新投产的两条生产线将为未来的旺季生产打好足够的冗余,预计全年杏仁露仍将保持稳健增长,而核桃露下滑幅度将缩小。季末预收款恢复至0.56亿,同比增长33%,处于淡季比较正常水平。

  物料成本同时处于低位带动毛利率创历史新高。

  一季度毛利率47.37%达到单季历史最高水平,主要原因是物料成本(杏仁露、马口铁、铝盖、纸箱均同时处于低位)的下降,随着大宗物料的上升,预计毛利率此后将恢复平稳。今年广告费用恢复投放,销售费用率上涨近2个点、管理及财务费用率下降平抑一部分,净利率上升1个百分点至19.39%。

  盈利预测预估值。

  公司部分产品更换新的包装、春节期间和美团大众点评合作推广、电商渠道收归公司运营招募团队、更换新的广告,可以看出公司在做品牌、产品年轻化的尝试,期待未来更多的动作。公司属于消费环境下行期的稳健品种,值得长期配置,未来存在再融资需求及引入外部投资者的可能性。我们维持前期预测,16~17年EPS为0.68、0.75元/股,给予16年25xPE,“买入”评级,目标价17元。

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