即将爆发：华泰证券（601688）暗藏暴涨因子

　　华泰证券：新催化剂进一步释放金融协同效应，二度看好公司发展前景

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-07-25

　　报告摘要

　　自我们推荐今年5月23日深度报告推荐华泰证券以来，华泰证券价值修复明显，针对当下徘徊行情，我们重新梳理华泰证券投资逻辑如下：

　　逻辑一：市场回暖，证券行业迎来估值修复机会。从长周期来看， 我国证券行业仍处于快速发展的阶段，社会融资体系仍处于由间接融资向直接融资转变的阶段，证券行业发展的空间还很大，2012年以来， 行业加速发展。本轮券商股修复行情从10倍PE 以下开始， 即便在2008年超大股灾的末期(2008年10月底至11月初)，证券行业的PE 仍在12倍以上。券商股行情已经非常可观，山西证券修复涨幅高达70%，表明修复模式开启，这种从大底部起来的修复具有较大空间。

　　逻辑二：六月份业绩大幅边际改善，为行业性估值修复提供坚实基础。六月份券商业绩普遍大幅修复，大券商普遍营收增速在50%以上，翻倍的也不少，中小型特色券商净利润翻倍的也有六七家，业绩边际改善为行业性估值修复提供坚实基础。

　　逻辑三：公司经营层面具有较强的差异化竞争优势，全业绩链战略有望进一步提升行业地位。华泰证券有差异化竞争的基因，有望引领经纪业务二次转型。实施全业务链战略，以客户需求为导向的顶层设计顺应行业大势，这种发展思路可能进一步提升市场份额。

　　催化剂：江苏银行IPO 拟于8月2日上市，华泰证券持股江苏银行6.4亿股，初始投资金额为13亿元，按6.27元/股的发行价计算，华泰证券所持股份价值约为40亿元，不考虑次新股二级市场表现，增值约27亿元。

　　投资建议：给予华泰证券“买入”评级，六个月目标价：24元/股。预计2016-2018年EPS分别为0.94元、1.50元、1.20元。