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生态文明建设8大概念股价值解析

2018-08-21 19:22:51

晨鸣纸业:造纸触底,金融起航

类别:公司 研究机构:海通证券股份有限公司 研究员:曾知 日期:

近期重要公告:4月28日,公司公告2015年一季报,报告期内实现营收44农业物联网系统
.57亿元,同比增长9.28%;实现归母净利润、扣非后归母净利润分别为0.96亿元和0.48亿元,同比增长18.29%和197.42%。

4月2日,公司公告拟用自有资金人民币30,000万元参股上海中能企业发展(集团)有限公司,认购上海中能新增注册资本30%的股份,进行资本市场投资。

同日公告,公司拟用自有资金5000万元作为有限合伙人与珠海启辰星投资咨询企业、深圳前海南山金融发展有限公司及张广全合作发起设立珠海德辰新三板股权投资基金企业。

3月27日,公司公告全资子公司晨鸣(香港)拟用自有资金对融资租赁公司进行分期增资人民币50亿元。本次增资完成后,融资租赁公司注册资本由人民币40.72亿元变更为90.72亿元。

点评观点:

晨鸣纸业为“林浆纸”一体化的造纸行业龙头企业,是寿光市国资委控股的上市平台,在造纸主业经历了长期低迷国企改革的大背景下,2014年开始积极涉足金融行业。今年,公司业务转型已初见成效,搭建了融资租赁、财务公司和互联+金融等一体化金融平台,现已形成以造纸主业、金融为重要业务的格局。

融资租赁业务大举增资,预计今年将大幅增厚业绩。晨鸣融资租赁公司成立于2014年2月,经过多次增资,目前注册资本达90.72亿元,位居外资融资租赁,也是全国造纸行业首家融资租赁公司。目前主要业务对象为造纸行业上下游企业、政府融资平台如医院学校等、国有企业和大型民营企业、成长性良好的高新技术企业。2014年融资租赁公司运营当年即产出净利润0.84亿元,今年随着注册资本的大幅增加业务不断扩大,预期融资租赁公司的利润贡献占比将过半甚至更高。

参股形式搭建综合金融平台,全面助力公司转型。(1)新三板投资基金:公司参股新三板股权投资基金33.33%股份,通过投资新三板,公司将提高资本运作能力,并可预期较高收益。(2)资本市场投资:公司参股上海中能,上海中能在2014年成功转型进入资本市场,并成功投资多家上市公司,此次参股持有其30%股份,根据双方投资协议,上海中能承诺保障晨鸣纸业每年投资净利0.33亿元,相当于投入资金年回报率11%以上。(3)互联金融:公司通过融资租赁公司认购上海利得新增注册资本3%的股份,开展互联金融业务。上海利得产业主要划分为财富管理、基金销售(互联金融)和资产管理三大块,公司的营业收入近两年以50%以上的速度增长,盈利能力保持在较高水平。

造纸主业触底向好,积极优化产品结构销售渠道。造纸行业经历五年低迷,基本面将逐步向好。淘汰落后产能和日趋严格的环保政策迫使部分中小企业退出市场外,长年亏损也迫使大量造纸企业放弃主业,挤出效应长期来看有利于龙头企业提高市占率,进一步发挥规模效应。此外,“林浆纸”一体化以及电力物流等多元化经营使公司具有技术和规模优势,今年公司加强海外渠道的管理,国内积极开展O2O业务,也将促进销售。公司海外销售额约占公司销售总额的14%,4月公司公告拟将海外全资子公司香港晨鸣、德国晨鸣、日本晨鸣以及美国晨鸣的100%股权无偿划转给公司全资子公司山东晨鸣纸业销售有限公司。在电商方面,公司的静电纸产品已入驻苏宁易购、科力普和阿里巴巴等电商平台,生活用纸品牌“星之恋”生活用纸近期设立天猫旗舰店,标志着公司产品由单一的线下销售向O2O销售迈进。

盈利预测与投资建议。公司作为造纸业龙头将受益于造纸行业好转,同时公司积极转型金融已见成效,有望在今年迎来业绩拐点。我们预计年公司EPS分别为0.42、0.56、0.71元,公司15年合理估值30倍,对应目标价12.60元,给予“买入”评级。

风险提示:造纸业绩大幅下滑,金融业务开展低于预期。

铁汉生态2014年年报点评:生态修复业务迎来大机遇

类别:公司 研究机构:首创证券有限公司 研究员:邵帅 日期:

业绩描述

营业收入20.03亿元,同比增长34.44%,营业利润2.94亿元,同比增长10.17%,归属于上市公司股东净利润2.44亿元,同比增长3.66%。经营活动产生的现金净流量为-2.42亿元,同比改善19.72%。公司总资产50.64亿元,同比大幅上升40.48%。基本每股收益同比小幅上涨2.13%,为0.48元/股。

业绩点评

存货大增是流动资产增长的重要原因;流动资产和非流动资产均增长导致公司总资产大增;短期负债大增导致总负债大比例增长

财报显示,年末公司总资产同比大幅增长40.48%,达到50.64亿元,为4年来规模。其中,流动资产占比57.3%,同比增长31.19%;非流动资产占比42.7%,同比增长55.2%。流动资产和非流动资产均大幅增长导致总资产大增。进一步分析,流动资产中存货项目的大增(同比增幅50.87%)是导致流动资产大幅增长的主因。由于存货科目代表完工但未结算的工程款,而市政工程业务占较大比例,市政项目普遍结算缓慢的特征决定了公司积累了较多的未结算工程款,由此导致存货激增。未来年随着工程款项结算,存货类项目将逐渐转变为营业收入。

在非流动资产的增长中,长期应收款的大幅增长(69.86%)是导致非流动资产增长主因,主要是超过一年到期的BT项目应收款项增加所致。存货和长期应收款的激增为公司未来由资产向营收转换提供了保障。

财报显示,公司总负债同比大幅增长67.53%,达到连续4年来的水平。负债/总资产的比重也由2013年的49.98%升至59.61%。分析发现,尽管短期负债和长期负债双双大比例增长,但由于短期负债占比重(80%以上),短期负债的增长(增幅为74.5%)是形成总负债增长的主要原因。

融资活动为公司日常生产经营和业务扩张提供充足保障

财报显示,公司经营活动净现金流量连续4年为负数,同时投资活动净现金流量连续5年持续为负数,而筹资活动净现金流量连续5年持续为正数。说明公司长期依赖借债或发行股票等融资活动维持公司日常生产经营和项目投资建设。分析发现,公司在2011年IPO中募集资金10亿元(超募资金8.2亿元),这为公司后续投资BT项目和日常经营提供了充裕的现金流。

不仅如此,公司2011年之后还通过增发和银行举债等多方式进行融资,为业务扩充进一步提供了保障。目前,现金等价物余额仍节余7.42亿元。预计未来公司将继续扩大投资规模。

环保政策频出,环保产业迎来大机遇,公司未来发展市场前景广阔

2014年2月8日,发改委、环保部等12家部委联合印发《全国生态保护与建设规划(2013~2020年)》,提出了强化生态建设的气象保障、防治水土流失、推进重点地区综合治理、保护生物多样性、保护地下水资源以及森林、草原、荒漠、湿地与河湖、农田、城市、海洋七大生态系统等十二项建设任务;4月24日,《环境保护法》修订草案经十二届全国人大常委会第八次会议表决通过,将“推进生态文明建设,促进经济社会可持续发展”列入立法目的;4月16日“水十条”《水污染防治行动计划》于正式出炉,计划指出,到2020年,全国水环境质量得到阶段性改善,到2030年,力争全国水环境质量总体改善,生态系统功能初步恢复。

分析认为,上述一系列政策密集发布向市场明确传递出国家将繁荣环保产业的信号。预期未来各地方政府也将重点围绕环保产业因地制宜的推出地方政策和规划,并适时推出一批重点建设项目。公司作为同时掌握生态修复技术和具备园林绿化施工资质的企业,未来将收获更多市场订单,加之公司现金流充裕、多渠道融资途径畅通,预计将结合PPP模式与政府部门开展一系列合作。

风险提示

(1)BT项目在工程结算前需要垫付较多资金,并且回款周期较长,公司存在BT工程款不能及时回收的风险;(2)材料成本占营业成本比重超50%,材料价格波动或将对净利润波动形成影响;(3)环保行业市场前景广阔将促使潜在竞争者进入,行业竞争加剧或使得整体利润下滑。

蒙草抗旱14年年报、15年1季报点评:14年收入增速大幅提升,新商业模式值得期待

类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:唐笑 日期:

核心观点:

并购和自身业务增长导致14年收入增速大幅上升

公司全年收入增长较13年的18.96%大幅上升,主要原因是并购普天园林合并报表以及公司自身业务增长;14年新签工程施工合同额同比增长11.9%;公司毛利增速低于收入增速。

有效税率增加导致净利润增速低于毛利增速,现金流情况有所改善

公司14年销售费用增长速度高于收入增速,主要原因是并购导致职工薪酬、业务宣传费、养管费增加较多;资产减值损失增速低于收入增速,主要是普天园林合并报表造成应收账款增加40.77%;有效税率较13年增加5.78个百分点,是导致公司净利润增速低于毛利增速主要原因。

定增募资缓解资金压力,撬动收入增长

公司14年7月公布增发预案,预计募集不超过5亿元,将用于14和15年完工的5个项目不锈钢碳素钢复合管
,以及补充流动资金,募集资金到位将缓解公司资金紧张,不仅能为公司未来增长增添后劲,且为未来的并购提供了资金支持。

生态产业联盟有望打造新利润增长点

公司积极拓展草原生态修复的业务,并依托生态产业联盟,有望将蒙草牧场模式打造成为公司新的利润增长点;公司也在积极探索利用PPP模式与社会资本合作的新模式。

投资建议

综上,公司通过并购和自身业务增长实现收入快速增长,同时生态产业联盟的发展有望改变业务模式

,我们看好公司未来的发展。预计公司年EPS分别为0.51、0.62、0.74元,维持买入评级。

风险提示

资金消耗过快,影响在手订单的执行、以及后续接单情况。

碧水源14年报点评:ppp模式推广,业绩增长有望提速

类别:公司 研究机构:东莞证券股份有限公司 研究员:黄秀瑜 日期:

事件:碧水源(300070)公布的2014年报显示,公司实现营业收入34.49亿元,同比增长10.08%,实现归属于上市公司股东的净利润9.41亿元,同比增长15.27%,实现EPS为0.88元,低于预期。

公司预告,2015年1季度归属于上市公司股东的净利润约1884.3万元-2021.34万元,同比增长10%-18%。

点评:2014年业绩增速放缓。公司2014年营业收入同比增长10.08%,增速下滑,原因在于一些项目的进度放缓以及工程业务减少。净利润增速快于营业收入增速,主要是公司的高毛利率核心业务水处理整体解决方案增长较快,而低毛利率市政工程业务减少导致整体毛利率有所上升所致。

在手订单充裕。公司拟定增募资约79亿元用于建设多个污水处理项目,包括4个BT项目、4个BOT项目、2个EPC+TOT项目、25个EPC项目及设立PPP合资公司,合计投资总额达到约98亿元,相当于公司2014年营业收入的2.84倍。表明公司目前在手订单充裕,支撑公司未来几年的业绩保持持续增长的态势。

借势PPP模式提升水处理市场份额。14年我国推出基础设施行业投融资PPP模式政策,水务行业在未来几年中将向PPP模式方向发展,预计国内水务行业有几万亿的市场。公司是我国开展PPP模式早的公司之一,具备先发优势,目前已拥有二十多家PPP模式合资公司。近年来外埠地区的收入增长快速,2014年收入占比已过半。公司将延续混合所有制及PPP模式,进军更多区域的水务市场。

膜产品规模化生产,有助于降低产品成本提高竞争力。公司是污水处理膜技术领军企业,增强型及中衬型PVDF中空纤维微滤膜和中空纤维超滤膜的年产能稳定在400万平米和200万平米,低压反渗透DF膜的年产能达到100万平米,形成了产品的系列化与规模化,成为目前全球少数的能生产全系列产品的膜公司之一,产品成本也有望进一步降低。

再生水厂建设和污水处理厂提标升级将推动公司膜产品应用。“水十条”正式出台,预计将带动近5万亿资金进行水污染治理。公司地下式MBR再生水厂成为国内许多城市再生水厂的发展趋势。2015年起实施自来水新国标,优先升级改造落后设施。公司将MBR+DF技术用于实现污水变成地表水II类或III类水的高品质资源化,将成为未来又一潜在的增长引擎。目前膜技术在整个水处理行业占比不到10%,增长市场空间大。

投资建议:维持“推荐”的评级。国家鼓励PPP 模式推广和水十条政策落地有利于公司进一步做大,公司的潜在市场空间仍广阔,业绩增长有望提速。调整公司 年EPS 分别为1.31 元、1.74 元,对应PE 分别为36 倍、27 倍,维持“推荐”的投资评级。

风险提示。成长股系统风险,项目拓展低于预期,市场竞争加剧,政府支付缓慢致现金流紧张。

首航节能:设立水资源开发公司,积极布局南方海水淡化和污水处理市场

类别:公司 研究机构:平安证券有限公司 研究员:侯建峰 日期:

事项:

首航节能5月3日晚间収布公告,拟在福建厦门成立水资源技术开収子公司。

平安观点:

由海水淡化业务向污水处理业务延伸,借助环保春风切入巨大市场:公司从上市之初就在积极布局海水淡化业务,随着公司中试设备已经安全运行三年以及在此期间所做的积极改迚,公司已经积累的大量的热法处理水的相关技术。由于在部分工业污水处理以及零排放领域,海水淡化热法技术稍作改进即可以应用在污水处理和零排放领域,因此我们估算公司这次借助于在厦门成立水资源开发公司将有望大力推进公司水处理业务的布局,同时随着国内“水十条”的颁布,未来的水务处理的市场空间巨大。

国家积极推迚PPP 商业模式的推广,给首航节能未来在水资源业务开収方面提供了借鉴:无论是碧水源还是万邦达等国内的污水处理公司都在积极探讨PPP 模式在污水处理行业的应用,其中一些项目已经提供了很好的借鉴。我们认为,首航节能参与的海水淡化以及未来可能切入的污水水里以及其它水资源项目具备比较好的PPP 推广的基础,未来不排除在国家大力推迚PPP 的背景下在公司布局的海水淡化、污水处理以及其它水资源利用方面推迚PPP 项目的落地,将成为公司水务板块业务落地的重要支撑。

定增已经获得证监会批文,大股东和管理层全额认购,表明对保持公司未来持续成长的决心:2015年4月24日,公司収布公告,对大股东的非公开収行股票获得证监会核准批文,这次定增全部大股东和管理层认购,是对公司未来収展充满信心的体现。 此外,定增正式实施后或二级市场增持后6个月内公司大股东及一致行动人不能反向交易卖出股票,因此我们判断按照公司这次定增6月仹完成,大非如果卖出早也要等到今年的12月仹,打消市场对于公司大非解禁的担心。

2015年是公司转型“收获”元年,新业务爆収将推动公司步入另一波快速成长期:2015年是需要资本市场重新定位公司业务的一年,我们在以前的报告中多次提及公司业绩的“三级驱动业务体系”,2015年公司股价将不仅受到主题事件驱动,而且新业务订单获取以及这些业务收入及利润确认都将成为公司股价上涨的重要催化。2015年公司有望获得光热収电相关政策出台、环保政策推迚、曹碑店百万立方海水淡化水迚京、光热収电新签订单等事件的催化,而从公司新业务对利润的贡献来看(从无到有),收购的新疆西拓有望在2015年新增3000万归属母公司净利润贡献,火电站总包新增1.2亿左右净利润贡献,光热収电有望贡献4000万左右净利润,这些新增利润相对于去年2.13亿的净利润,将推动公司2015年业绩的快速增长。此外,从公司原有电站空冷业务的行业特征来看,有“大小年”之分,2014年是电站空冷订单小年,2015年将是电站空冷大年,这也将确保公司原有业务在2015年继续保持较快的增长。

维持公司“强烈推荐”评级。我们预计公司年EPS分别为0.72元(除权摊薄)和1.38元(除权摊薄),对应PE分别为35.8倍和18.8倍,考虑到公司光热収电、海水淡化、压气站余热収电都有望在今年获得落地且受到政策催化,且从公司不同业务项目的推迚来看,有望超出市场预期,给予公司2015年60倍PE,提升目标价至43元(除权后)。我们认为公司未来在电站空冷和火电站总包业务的支撑下,光热収电、压气站余热収电、海水淡化等业务逐步迚入政策驱动和订单释放期,公司未来业绩的持续快速增长确定性强,公司将迚入业绩快速成长的另一阶段。继续给与“强烈推荐”评级。

风险提示:EPC项目盈利低于预期的风险;光热収电政策、订单无法落实风险。

东方园林:PPP项目迎落地,员工持股再深化

类别:公司 研究机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张琨 日期:

投资要点:

回款风险释放、业绩筑底之中,进军水生态、二次创业启航。公司2014年归属净利润6.54亿元,同比降27.2%,业绩低于预期,其原因在于地方债务困境导致公司市政园林工程回款受阻,而从产生大量坏账计提和财务费用吞噬利润。考虑到大量坏账计提,下调2015/16年EPS 0.83、1.10元(原1.34、1.79元)。另考虑公司以PPP 模式项目进入规模化落地期,并再次实施员工持股计划展现未来发展信心,提升公司估值,参考同行公司估值,给予公司15年39倍PE,目标价32元(原25元),增持评级。

大型PPP 项目迎落地,金融保障模式将深化。既湖州和吉林两大项目采取类PPP 模式(金融保障)之后,公司近期喜获PPP 大单:①中标长春绿园区城镇化建设,投资70亿元(一期20亿元);②参与武汉清水入江项目建设,总投资51.1亿元建造5座污水处理厂,公司主要负责设计与施工,而中信正业提供金融服务保障项目回款。我们预计,随着公司在该领域内资源和经验储备完善,后续有望迎来更多大型PPP 项目落地。

员工持股计划再添新军,彰显二次创业信心。2014年11月公司高管完成增持2.35%股份。2015年4月员工持股计划又迎来扩容,该计划拟向新任高管和其他员工募集1亿元资金(新高管占45.3%)。该募集资金将作为资管计划的次级部分(优先级资金为2亿元)用于购买公司股票(停牌前股价计算,购买1138万股,占股本1.13%)。两次增持将占股本3.48%。

风险提示:单个项目执行力不足、水生态领域扩展进度低于预期

棕榈园林:PPP助力城镇化战略,转型升级值得期待

类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:杨涛,夏天 日期:

事项:公司与漯河市人民政府签署《漯河市沙澧河开发二期工程PPP模式战略合作框架协议》,总投资约40亿元,合作期限30年,包括大一期提升项目、城市防洪沙澧连通工程、二期景观工程及二期工程建设沿岸近1200亩建设用地的土地开发和沙澧河二期开发建设范围内的文化、农业、旅游等综合开发及运营。漯河市政府指定有权机构或国有公司与公司及公司引入的其他公司共同出资成立项目公司(公司控股),负责项目的投融资建设及运营事宜。

PPP模式践行新型城镇化战略未来空间极大。此次签署PPP框架协议,标志着公司响应国家推广PPP政策倡导迈出重要一步,项目总投资40亿元(此外今日亦公告中标3.5亿元订单),后续园林施工需求将对公司未来两年主业增长起到促进作用。此次框架协议采取PPP模式,对项目支付有详细约定,准经营性项目采用特许经营加政府补贴方式,通过土地开发、经营性项目的商业运营、广告经营权、物业管理、商铺租售等产生收益,差额由用户付费并由政府提供缺口补助。非经营性项目采用政府购买服务方式,项目建成后由政府直接进行回购并负责后续运营维护。公司新型城镇化战略中土地开发和商业运营思路与PPP收益保障机制契合,未来利用PPP模式推行该战略空间极大。

打造生态城镇,以战略合作和并购等方式切入环境治理、智慧城市等领域值得期待。公司新型城镇化战略围绕打造生态城镇建设“3+1”技术体系,“3”即泛规划设计能力、环境综合治理能力、智慧城镇技术支持与运营能力,“+1”指将传统产业与互联、物联工具结合的运用能力。未来公司通过战略合作和并购涉足上述多个新经济领域值得期待。

定增三年完成后资金实力和市值诉求将显著增强。公司定增锁三年方案已成功实施,资金实力大为充实,后续市值诉求也将显著增强。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.90/1.16/1.38元,当前股价对应三年PE分别为31/24/20倍,考虑到公司PPP模式应用及外延扩张向环境治理、智慧城市等领域升级的巨大潜力,维持35元目标价(2016年30倍PE),买入-A评级。

风险提示:应收账款风险、并购转型风险。

长青股份年报点评:业绩平稳增长,公司麦草畏产品将迎来快速发展

类别:公司 研究机构:海通证券股份有限公司 研究员:张瑞 日期:

点评:

业绩平稳增长。长青股份发布2014年报。2014年共实现营业收入180898.08万元,较上年增长15.32%,实现属于上市公司股东的净利润23416.66万元,较上年增长21.62%。公司同时计划2015年实现营业收入21.3亿元,较2014年增长17.75%,力争2015年净利润实现同步增长。拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税).

麦草畏产品迎来快速发展阶段。报告期内南通子公司年产2000吨麦草畏原药项目产能得到释放,美国农业部近日公布了孟山都两个性状产品的终环境影响报告书(EIS),结论是RoundupReady?2Xtend?大豆和BollgardII?XtendFlex?棉花应完全解除管制。受此推动麦草畏的全球年需求量有望由目前的2万吨左右上升至5万吨的水平。公司麦草畏产品将迎来快速发展阶段。

可转债项目顺利进行为公司奠定增长基础。同时公司积极推进各项工程项目建设,年产3000吨S-异丙甲草胺原药和年产1000吨2-苯并呋喃酮中间体可转债募投项目已于2014年12月建成投产,为公司今后业绩的稳定增长奠定了良好的基础;目前年产450吨醚苯磺隆原药和年产300吨氰氟草酯原药可转债募投项目正处于施工阶段。

世界农药生产地发生转移。随着全球经济一体化,国内外农药市场已经逐步融为一体,全球农药生产向新兴国家转移趋势渐趋明显。各大农药跨国公司出于成本的考虑,选择与发展中国家的一些工艺、技术、成本具有优势的农药企业建立战略合作关系,进行原药采购。同时,农药市场的增长主要集中于以巴西、阿根廷为代表的拉美地区以及中国、印度、亚太地区等新兴国家,发展中国家的农业发展将成为全球农药行业增长的重要驱动力之一。

高效、低毒、低残留新型农药具有巨大的市场空间中泰峰境
。农药在推动农业发展的同时,传统的高毒、高残留农药也造成了严重的环境污染。以滴滴涕为例,由于其不易被阳光和微生物分解,对酸和热稳定,不易挥发且难溶于水,残留时间很长,加上其独特的流动性,对整个生物圈都造成了严重污染。随着人们环保意识的增强和科技水平的提高,高毒、高残留农药将逐渐退出市场,为高效、低毒、低残留新型农药腾出巨大的市场空间。

首次给予“增持”评级,目标价23.32元。公司业绩平稳增长,麦草畏产品产能释放将迎来快速发展,随着世界农药生产基地向国内发生转移,公司将迎来重要发展机遇。我们预计公司年EPS分别为0.90元、1.06元、1.20元,给予公司16年22倍PE,对应公司目标价23.32元,首次给予“增持”投资评级。

风险提示:1)麦草畏需求增长缓慢;2)产品销量增长低于预期。

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